报告导读

  菲莫国际发布21Q2 业绩:21Q1 营收75.94 亿美元,同比增长14.2%;归母净利润21.72亿美元,同比增长11.56%。摊薄后每股收益1.39美元,同比增长11.2%。减害产品(RRP,Reduced-Risk Product,IQOS为主)21H1营收43.98 亿美元,同比增长39.1%;其中21Q1RRP 营收22.76 亿美元,同比增长41.7%,环比增长7.26%。公司目标23/25 年RRP 营收占比40%/50%。21H1加热烟草制品(HTU,Heated Tobacco Unit)出货量460.90亿支,同比增长30.1%;其中21Q2 加热烟草制品出货量243.56 亿支,同比增长30.2%。全年预期加热烟草制品出货量950-1000 亿支。看好HNB烟具零部件供应商盈趣科技、劲嘉股份,耗材供应商华宝国际、华宝股份、仙鹤股份。

  投资要点

  IQOS销售额环比增长,全年预期出货量近千亿支菲莫国际RRP(IQOS为主)21H1营收43.98亿美元(20H1营收42.22亿美元),同比增长39.1%;其中21Q2RRP营收22.76亿美元(20Q2营收21.67亿美元),同比增长41.7%,环比增长7.26%。从近四个季度来看,RRP 的20Q3/20Q4/21Q1/21Q2 的营收增速分别为28.6%/24.5%/36.5%/41.7%,今年两个季度增速显著提高。从占比上来看,21Q2RRP营收占比29.97%(21Q1营收占比28.56%),相比21Q1 提高1.41%。公司目标23/25 年RRP 营收占比40%/50%。HTU增长延续强劲势头, 21H1出货量460.90亿支,同比增长30.1%;其中21Q2加热烟草制品出货量243.56亿支,同比增长30.2%。全年预期HTU出货量950-1000亿支。

  IQOS用户数量超两千万,戒烟转化率保持高位主要市场IQOS的渗透率来看,21Q2日本22.7%(同比+2.7pct,环比-0.7pct),韩国6.5%(同比-0.1pct,环比-0.3pct),欧盟5.5%(同比+1.4pct,环比-0.2pct),俄罗斯7.3%(同比+1.4pct,环比-0.4pct)。IQOS产品21Q2在日本、欧盟等关键区域渗透率略有下降。另外,IQOS 用户数量增多,减害功效推动戒烟转化率。IQOS用户数量截至21Q2增长为2010万,环比增长约5.2%,其中已从传统卷烟消费者转化为IQOS消费者占比为73.13%(+1.13pct)。

  销售区域拓展贡献营收,新产品ILUMA8月日本首发截止2021Q2,IQOS产品已经面向67个国家或地区销售,较20年底新开拓4个。公司预计2025 年产品将面向100 个不同市场,持续为IQOS 带来营收增长点。新一代IQOS ILUMA 预计8 月在日本发售,将支持更便捷的换弹操作以及带来更高的转化率。ILUMA基于Smartcore感应技术导入新的内部加热科技,有多种型号,对应新一代的HTU 耗材,预计烟具和耗材的价格均有一定提高。

  关注国内HNB政策进展,看好HNB耗材、零部件供应商海外HNB延续高增态势,国内HNB产业链日益成熟,政策机遇临近,有望实现从0 到1 的突破。建议关注HNB 耗材供应商华宝国际、华宝股份、仙鹤股份,烟具零部件供应商盈趣科技、劲嘉股份。

  风险提示:新型烟草政策监管趋严、新型烟草政策落地时间不确定、新品迭代不达预期、大客户产品销量不及预期

  (文章来源:浙商证券)

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