比亚迪电子烟业务量产不及预期，待进一步放量和监管政策逐渐明朗

据光大证券研究分析，比亚迪电子烟量产进度不及预期，后续发展前景预期提振需等待进一步放量+监管政策逐渐明朗；期内公司与海内外大客户在加热不燃烧产品（HNB）合作进一步深化，驱动收入规模增长。

陶瓷雾化芯方面，比亚迪布局了40条全自动化产线，全部满产下月产能近1亿颗，并于近期开始量产出货，量产进度及规模不及我们先前预期。

监管政策悬而未决，比亚迪后续发展前景预期提振需等待陶瓷雾化芯产品进一步放量，以及监管政策逐步趋于明朗。