本周关注:7 月28 日,英美烟草(BAT)发布2021 年半年报:上半年实现调整后收入121.75 亿英镑,同比增加8.1%,主要受新型烟草业务强劲增长以及从疫情影响中恢复推动;实现净利润38.45 亿英镑,同比增长6.2%;营业利润率为43%,同比下降70 bps。

  新型烟草业务方面,按固定汇率计算,2021 年上半年公司实现收入9.42 亿英镑,同比增长50%;其中雾化电子烟(品牌Vuse/Vype)收入4.23 亿英镑,同比增加59.3%;加热不燃烧(品牌glo)收入3.94 亿英镑,同比增长37.8%;新型口含烟(品牌Velo)收入1.25 亿英镑,同比增加63.2%。

  新型烟草消费者数量实现有史以来最高增幅,在关键市场份额持续增长消费者数量方面,2021 年上半年公司新型烟草消费者数量增长260 万人达到1610 万人,为有史以来最高增幅,其中雾化电子烟消费者数量为750 万人,同比增长13%;加热不燃烧消费者数量为530 万人,同比增长31%;新型口含烟消费者数量为220 万人,同比增长45%。公司在多品类产品组合的推动下加速转型,所有新品类在关键市场份额持续增长,同时2021 年上半年公司在新型烟草业务上追加3.46 亿英镑投资,新型烟草业务的快速增长显著推动公司的规模效益。公司致力于减少其业务对健康的影响,鼓励吸烟者完全转向经科学证实的降低风险的替代品,目标在2025 年实现新型烟草业务收入50 亿英镑,至2030 年拥有5000 万不燃烧产品用户。

  雾化电子烟:Vuse 市场份额大幅提升,接近全球领导地位2021 年上半年,公司雾化电子烟实现收入4.23 亿英镑,同比增长59.3%,烟弹销量2.47 亿只,同比增长70%;旗下品牌Vuse 在前五大市场(美国、加拿大、英国、法国和德国)的市占率达到32%,同比提升6.1pct,在其中4个市场处于领先地位;其封闭设备出货量在前五大市场均位于领先地位。在美国,Vuse 烟弹销量增长97%,远超过已经恢复增长的总雾化行业销量增速30%,推动了56%(按不变汇率计算)的营收增长;同时Vuse 在美国雾化市场的市占率比2020 财年增加510 bps 达到30%,主要受Vuse Alto 成功推出影响,其市占率在今年5 月达到27.5%,比2020 财年增加720 bps。公司已经在美国20 个州取得市占率的领导地位,并继续接近总市占率的领导地位。

  我们认为未来公司旗下的雾化电子烟品牌有望继续保持高增长态势,思摩尔国际作为Vuse 的核心供应商,有望凭借其技术优势持续收益。

  加热不燃烧:glo Hyper 市场份额持续增长

  2021 年上半年,公司加热不燃烧产品实现收入3.94 亿英镑,同比增长37.8%;烟支销量达84 亿支,同比增长99%,主要受益于glo Hyper 的成功推出。

  旗下品牌glo 在前九大市场(日本、韩国、俄罗斯、意大利、德国、罗马尼亚、乌克兰、波兰和捷克)的市占率达到17%,同比提升3.2pct。

  分地区来看,在日本,glo Hyper 推动设备和烟支销量增长,消费者转化率提高41%。今年5 月,glo 在日本加热不燃烧类别中的份额达19.8%,较2020财年增加50 bps,占香烟和加热不燃烧总增长份额的24%;在欧洲和北非地区,glo 的销量增长368%,该地区目前约占全球加热不燃烧市场总量的50%,按不变汇率计算收入增长248%,在所有关键市场获得了销量份额。

  投资建议:1)HNB 产业链:国内市场--重点推荐:华宝国际/华宝股份(国内烟用香精龙头)、劲嘉股份(国内烟标龙头,积极卡位新型烟草);其次建议关注:集友股份、顺灏股份、东风股份等;国际市场--盈趣科技(IQOS精密件二级供应商);2)雾化产业链:重点推荐:思摩尔国际(全球雾化代工龙头)、建议关注:雾芯科技(国内雾化品牌龙头)。风险提示:新型烟草政策变动风险,销售/企业发展不及预期,市场竞争加剧的风险。

  (文章来源:天风证券)

(该信息为我站通讯员翻译自国外其他网站所发布的内容,均注明有来源,仅供研究人员参考。其内容并不代表本网站观点或本网站已证实其真实性。特此声明。)

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