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轻工造纸行业:电子烟去库存的周期或已进入尾声阶段

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  行业观点更新:

  造纸:本周各个细分纸种延续价格下跌,开工率降低的态势,库存方面,箱板瓦楞纸的库存分别环比增6.6%和8%;文化纸周度库存环比略降;白卡纸开工负荷率环比降12.6%,库存降3%。我们认为今年造纸行业旺季不旺的概率正不断加大。

  木浆方面,针、阔叶浆价走低,其中阔叶浆价已跌至均价4635 元/吨,我们认为阔叶浆价仍将继续下跌。这对国内的特种纸板块构成利好。

  家居:8 月国内社零数据显示,家具类零售额为137 亿元,同比+6.7%,1-8月累计零售额为1053 亿元,同比+23.7%。本周30 大中城市成交面积(当周值)同比下降19.7%,我们认为家居板块在地产交易下行周期中,估值承压的态势难以改变。但我们仍然看好头部企业穿越周期的能力,预计三季度头部企业仍将保持不俗的业绩增长,而且三季报披露完毕之后,将开启估值切换的时间窗口,目前头部公司2022 年的估值普遍已跌至25 倍以下,我们认为头部企业自四季度起,将具备不俗的投资价值。

  电子烟:从8 月我们对国内头部品牌的草根调研情况看,国内头部品牌月度出货量环比下降的趋势仍未改变,但9 月门店的销售数据开始逐渐环比向好。我们预计随着行业需求的增长,渠道库存的降低以及通配品牌逐渐被市场淘汰,四季度头部电子烟品牌的出货量有望重拾环比上升之势,届时国内电子烟产业链的投资机会将重启。

  投资建议

  特种纸:推荐仙鹤股份(特种纸行业自身更优的供求关系&浆价下行);

  家居:推荐欧派家居(整装业务&平台化)、顾家家居(份额集中&零售转型)、梦百合(营收高增长&销售净利率拐点)、倍轻松(国内便携按摩器的领导品牌,行业成长红利&公司品牌优势突出以及品类扩充)? 重点观察:尚品宅配(市值94 亿元&整装高增长&京东赋能,加盟端何时能够重振旗鼓?)、豪悦护理(市值81 亿元,营收端有望自3Q 起,逐渐扭转同比下滑的趋势)

  风险因素

  国内消费增长放缓的幅度和时间超预期;地产销售进入较长时间大幅萎缩的状态;化工原料价格上涨幅度和时间超预期;人民币对美元大幅升值。

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