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上游疯涨,梦回供给侧改革

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  「来源: |基本面驱动 ID:jibenmianqd」

  内容仅代表作者视角对部分热点个股或行业的学习解读,用于复盘和理解市场,而非投资推荐,追高买入风险极大,请谨慎使用独立研判。

  01

  题材和行业

  尿素:期货涨停创历史新高,现货价格高位运行

  1、尿素是由碳、氮、氧、氢组成的有机化合物,作为一种中性肥料,适用于各种土壤和植物,是使用量较大的一种化学氮肥。工业上用氨气和二氧化碳在一定条件下合成尿素。

  2、9月9日,国内商品期货收盘,尿素主力合约涨停,尿素指数(通达信URL9)报2592点,创历史新高收盘。根据百川数据,尿素价格年初约为1750元/吨左右,7月底最高触及2700元/吨,年内上涨约57%,目前稳定在2500元/吨左右。

  (1)供应端:因企业检修集中,日产持续下滑,行业开工率明显下调,约为72.77%,环比减少3.42%。且部分区域因限气而导致装置负荷有所调低,供给端货源偏紧提振厂家挺价心态,部分重心上移。

  (2)需求端:农需依旧清淡,工业需求持续有超预期表现,其中三聚氰胺的价格自去年国庆以来已经涨了200%,在高利润刺激下三聚氰胺工厂开工率持续处于近5年的极高位。

  (3)政策端:国家发改委于9月6日召开化肥保供稳价工作机制第一次会议,并部署相关调控工作。国家扩大化肥铁路优惠运价范围,将主要用于农业大田作物生产的缓释肥料等8个新型品种纳入实行铁路优惠运价的农用化肥品种目录。

  3、相关标的:

  电子烟:FDA将决定美国电子烟行业命运

  1、驱动因素:FDA目前正在审查电子烟公司数百万份上市前烟草产品申请(PMTA)。国内政策打压出台前品牌商在2、3月份压货,5、6月份下滑最严重,最高达90%,三季度开始回升。政策方面:

  1)美国:没有任何一家企业拿到了PMTA的授权或者许可。现在所有提交了PMTA的都可以正常去进行售卖。头部效应明显,前五大品牌占市场90%份额。

  2)欧洲:将会学习美国,但总体支持电子烟,比美国宽松。

  3)中国:大概率电子烟专卖店可以正常营业,但是商场中可能无法卖,需要去路边开设,和烟草网点一样。

  2、中国是全球最大的电子烟生产基地,全国共有近4000家电子烟企业,深圳有500余家,80%是50人以下的小规模企业。中国制造的电子烟占全球总量的90%以上,80%都销往欧美市场。

  3、大公司地位牢固。比如悦刻通过共建工厂来锁定思摩尔的优质陶瓷芯供给。现有大公司资金、人员、研发充足,大规模生产交付、能满足供应链快速反应需求的代工和烟油企业有望从市场高速发展、从产品快速迭代的进程中受益,再加上政策牌照影响下,地位更加牢固。

  4、悦刻优势明显。悦刻专卖店加授权店数量2万家,各个商场门店占到四五千家,用户量是现在第二名的3倍乃至4倍。很多的深圳工厂型以自有品牌出口可能跟悦刻不相上下,更有产品出口贴外国的牌子。悦刻出海,从产能来看和国内的产能是3:7。

  5、电子烟相关产业图:

  尼古丁在整个成本中的占比并不高。尼古丁的价格涨了约3-4倍,但摊平在每颗烟弹中成本上升只有一毛钱左右。合成尼古丁省级许可金诚医药,技术上来讲其他家做得到合成纯度比较高的左旋尼古丁,但产能上可能跟金城医药有一定的差距,尼古丁含量上限,国标20mg,产能短期应足够需求。

  (部分资料来自国信证券研报及网络公开信息整理)

  分散染色剂:价格上调

  关注原因:短期,染色剂涨价,关注同行公司受益情况

  1、分散染色剂涨价信息

  1)截止至9月9日分散染色剂价格上涨至25元/公斤,较月初上涨9%左右;

  2)来自“印染学习与交流”搜集的信息:

  9月4日浙江龙盛对分散染料价格上调,如分散黑300%系列价格上调为2.6万元/吨;

  同月7日,闰土股份发布《调价函》,对部分产品进行价格上调,平均上调幅度2000元/吨;

  3)按照调价函内容来看此次涨价属于被动式上调,调整原因主要为,基础化工价格持续上涨,不断推高染色剂产品成本底线;

  2、染色行业去年和上半年现状为“量高价低”,价格是影响行业业绩的主要因素

  1)浙江龙盛在半年报中表示:公司染料产销量得以进一步提升,上半年全球染料产量 121,555 吨,销量129,481 吨,其中销量为历史同期最高 ;

  报告期内,在国内外市场需求持续回暖带动下,下游印染行业经济运行复苏态势进一步巩固, 印染布产量规模较疫情前明显增加,从而带动染料销售市场的稳步提升,公司染料销量创同期历史新高,公司的市场占有率在逐步提高,但产品“量高价低”态势仍未扭转。

  2)降价的主因是国内外疫情影响,下游纺织行业订单均有下降,同行为确保市场份额,对部分产品采取降价销售;

  3、染色剂价格处于历史低位

  如下图所示2017-21年分散黑价格走势,虽然21年2月份和现在有小幅度上调,但整体价格处于历史低位;

  4、供给端集中度CR3为60%,龙头浙江龙盛带头调高价格逻辑顺畅

  1)国内染料行业集中度较高,分散染料前三的企业集中度达60%左右(数据稍旧);

  2)随着国内安全环保形势日趋严厉,染料行业面临上游原料供应的波动和染料生产装备升级、环保技改投入加大的压力,影响了部分企业的产能发挥,部分染料小产能退出市场,染料供给收缩;

  5、需求端:四季度为染色剂需求旺季;另一方面印度是纺织染料中活性染料的主要生产国之一,也是染料主要消费国之一,随着印度疫情,存在下游纺织订单流向国内的情况。

  6、如上,此次价格上涨的主因为上游化工品涨价,推高染色剂的成本,因此拥有上游原材料优势的公司将更收益

  (注:部分资料来自,投资者调研,网络信息)

  02

  公社用户挖掘

  中国移动光缆集采

  公社ID:跌停板

  1、中移动本次集采量同比增长20%,相比上次集采1.13亿芯公里(+13%),需求增速进一步向上。

  2、从价格和中标份额分配看,招标最高价限价与去年持平,可以看出今年中标份额分配更为平滑,厂家低价争取份额意愿有望减弱。

  3、供需结构看,此前价格下降导致部分光棒产能收缩&退出,而需求持续快速增长,供需格局边际有望持续改善。

  4、“适度超前进行基础设施建设”政策背景下,光纤光缆行业底部反转有望持续向上,估值低位,业绩反转已经开始,中天科技/亨通广电/长飞光纤,对应22年估值分别为中天8倍、亨通15倍、A股长飞18倍、港股长飞8倍。

  电石产业链替代路径

  公社ID:韭菜盒团

  1、由于电石价格高位,导致电石下游产品成本曲线发生变化,外购电石生产企业的竞争力相较于其他替代路径企业下降,替代路径投资机会显现。

  2、乙烯法PVC:当前成本优势达4929元/吨PVC,价差较18年扩大3000元/吨。PVC价格每上涨2000元,每10万吨产能预计增厚业绩1.5亿,产能方面嘉化能源30万吨,氯碱化工40万吨22年下半年投产,冀中能源40万吨在建。

  3、顺酐法BDO:成本驱动格局重塑,自产顺酐法BDO或重回优势。宇新股份规划建设10万吨丁酮联产13万吨乙酸乙酯和轻烃综合利用项目。

  4、乙烯法醋酸乙烯/PVA:价差较18年扩大3000元/吨。醋酸乙烯价格每上涨2000元,每10万吨产能预计增厚业绩1.5亿元,皖维高新10万吨产能预计增厚利润1.5亿。

  天然气三剑客

  公社ID:韭菜炒牛骨

  1、洲际油气,通过收购马腾公司控股的6个油田,计算可采储量为2.2亿桶,天然气可采资源量达到的1.8万亿方天量,是中国最大的3个气田可开采储量的总和,现公司计划项目投产前五年年均销售天然气378亿方,预测期内销售天然气1297亿方

  2、中曼石油,公司竞得的新疆温宿区块,该油田1086.26平方千米的探区,处在新疆乌什、阿瓦提、拜城三大凹陷区块的包围地带,周边大量油气田的相继发现使得温宿区块的勘探开发潜力十分巨大。探矿权范围内709平方公里未实施全面勘探的区域也陆续获得高产工业油流,未来增长潜力巨大。曼控股拥有哈萨克斯坦坚戈油田90%的开发权益,几乎全控。坚戈油田原油储量6544万吨,天然气储量243亿立方米。

  3、新潮能源,2015年先后收购2块美国油田, 位置处于美国页岩油气资源最优质、开采成本最低、页岩油产量增长最强劲的二叠纪盆地的核心区域,两油气田油气储量约7亿桶以上。

  4、天然气储量角度,洲际油气>中曼石油>新潮能源。运输成本角度,中曼石油>新潮能源>洲际油气。国际关系角度,中曼石油>新潮能源>洲际油气。

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