如果中国烟草上市,想必是一家超级大蓝筹。2020年我国烟草行业利税总额达到了12803亿,上交给国家的总额就达到了12037亿,占我国税收的9%。所以有人说,中国烟民就足以养活军队了。

香烟看起来真是一门好生意。

赛道够长,香烟的收入会随着收入的提高而提高,符合消费升级的投资逻辑;

毛利润够,虽然比不上茅台90%的毛利率,但长期60%以上的毛利率也相当可观;

垄断性,烟草的生产并没有太高的壁垒,但销售的垄断性让这门生意变得稳定无比;

成瘾性,烟草的成瘾性使得人的需求弹性很低,受经济波动的影响较小。

茅台的特性与之相比,有些类似,而茅台的垄断性来自于品牌和产品,而烟草的垄断性来源于销售渠道的控制。

但,在这个领域,电子烟向香烟发起了冲击。11月30日,电子烟国标正式开始征求方案,标志着电子烟市场从混乱走向规范,能不能替代香烟?

很难!电子烟在国外的渗透率有10%左右,而国内甚至还不足1%,看起来似乎很有潜力。但有人说,用电子烟抽烟不帅,或者说很丑,这句话从某种程度上也说明了电子烟的渗透率是有天花板的。

即使是能够取得较高的渗透率,而电子烟的利润仍然属于中国烟草,因为香烟是消耗品,电子烟中的烟油是消耗品,而成瘾性的尼古丁是被管控的,说道理,最大头的消耗性产品最终的来源还是得靠中国烟草来提供,自然利润的大头还是归了中国烟草。

就像我们买了一把菜刀,每天吃的菜才是最费钱的,而刀的购买频率太低了,而且单价也太低了,技术上并没有太大的门槛,因为电子烟,早已是一个成熟的技术,没有什么新鲜的。但,这也并不代表电子烟毫无价值。

相反,电子烟在未来有行业集中度上升,以及市场规模扩大的双重增长空间。相关的龙头企业还是可以有不错的投资价值,比如香精生产企业、雾化器、电子设备等相关企业都能因此而获利。

但电子烟与香烟本质区别在于,香烟是可以消费升级的,即随着收入的提高而提价,但电子烟本质上是工业品,可复制性强,缺少定价权,虽然可以通过品牌化来提高毛利,但整体上依然会是毛利较低的产品。

同时,电子烟和香烟一样,将会禁止在线上进行销售,线下的经营会导致公司的资产、负债较多,而且电子烟本身的价值并不算高,消费频率也不算高,线下渠道在高房租的压迫下,能有多少利润?这些都还是问题。

所以,电子烟市场有机会,但是最大的机会早就被中国烟草内定了,看起来是一个一本万利的机会,但实际上却是一个门槛相对较低、高度竞争化的市场,除非某些公司可以获得与中国烟草的独家合作权,否则看起来是一门好生意,其实也是毒药。

电子烟能打破中国烟草的垄断格局吗?

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